源达信息：两会期待，科技+内需双轮驱动
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自2010-2012年国内经济确认为低速增长期至今，两会的主要政策分别沿着十二五“扩大内需，深化改革“→十三五”大众创业、万众创新”以及”房子是用来住的，不是用来炒的“定位→十四五”减税降费“以及”共同富裕“的脉络，符合目前全球降息周期下传统行业的”调结构、促收入“以及科技行业的创新引领生产力的提升发展方向。
①A股走势：会前多上涨，会中多震荡，会后多回升
②风格切换：小盘股走势较为突出，其中会中、会前以及会后以中证1000表现较为优秀
②行业变迁：会前成长、周期板块走势较为靠前，会后成长、消费、周期、金融板块相继演绎
延续目前我国所处的经济发展阶段以及2月27日中央政治局会议的基调，2026年3月4日召开的两会将是“十五五“规划的关键期，政策将会更积极、结构将会更聚焦。”稳增长+调结构“的双轮仍然驱动着，科技与内需仍将是最大的赢家。
从市场的角度，我们认为在两会政策的定调下，2026年科技、消费、绿色和周期主线并行，其中科技主线以AI为代表的新质生产力是中长期确定的方向；伴随着全球产业链重构、地缘政治以及国内“反内卷“政策，PPI回升的预期下，以工业金属、油气等顺周期板块以及贵金属板块值得重点关注；同时，伴随着经济温和复苏与消费结构变化，新消费和服务消费（如文旅、休闲玩乐）的增长未来可期；于此同时，由于即将审议的《生态环境法典》是继民法典后的第二部法典，也是将绿色发展理念融入法治实践的里程碑，因此以新能源、节能环保、循环经济为代表的绿色主线值得关注。
历史经验对未来指引效果有限；国外经济风险对国内的影响超预期
目录
一、历届两会政策梳理以及股市表现情况3
1．历届两会政策的梳理4
2．历届两会前后股市的表现情况6
二、两会期待8
图表目录
图1：中国经济GDP走势图3
图2：中国房屋销售价格指数（新建商品住宅：70个大中城市：当月同比）4
图3：中国五大部门杠杆率情况4
图4：2010-2025年两会期间以及前后指数上证综指的表现情况6
图4：2010-2025年两会期间以及前后指数的收益率均值表现情况（其中T代表两会期间）7
图5：2010-2025年两会期间以及前后各风格板块的收益率均值表现情况（其中T代表两会期间）7
根据国内经济的发展，2001年中国入市进入WTO，至此开启以中国为制造国、欧美为消费国、澳大利亚和新西兰为原材料供应国的全球经济一体化进程，为此中国从2002-2007年进入高速增长期，国内GDP从7.5%一路攀升至最高14.2%。随着国内实体经济的高投资回报率，全球资金涌入国内。2010-2012年国内经济的拐点出现，确认为低速增长期。至此，全球资金越过国内的实体经济，开始进入国内房地产市场。
从中国70个大中城市新建商品住宅房屋当月同比销售价格指数可以看到，2015-2019年国内房地产价格高速攀升，而此时国内的实体经济回报率不断下降。因此在2016-2017年金融部门去杠杆的阶段，是居民部门承接了杠杆，至今居民部门的杠杆率呈现明显的拐头向下，其余部门的杠杆率持平。
目前国内实体经济进入低速增长期、国内房地产价格随着居民杠杆率2023年呈现拐头向而持续向下，国际背景下全球一体化经济结束，逆全球一体化开启，全球以AI为新质生产力带动全球经济发展的背景下，我国的两会政策自2010至今的发展脉络为主动调速换挡、推进供给侧改革，再到应对外部挑战、聚焦科技自立自强和高质量发展，并最终确立以“新质生产力”驱动未来发展的战略转型路径。
本报告梳理了自2010年国内经济确认为低速增长期后至今两会的主要政策以及会议前、中、后的股票市场表现情况。
图1：中国经济GDP走势图
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
图2：中国房屋销售价格指数（新建商品住宅：70个大中城市：当月同比）
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
图3：中国五大部门杠杆率情况
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
自2010-2012年国内经济确认为低速增长期至今，两会的主要政策分别沿着十二五“扩大内需，深化改革“→十三五”大众创业、万众创新”以及”房子是用来住的，不是用来炒的“定位→十四五”减税降费“以及”共同富裕“的脉络，符合目前全球降息周期下传统行业的”调结构、促收入“以及科技行业的创新引领生产力的提升发展方向。
（1）2010-2015年：“十一五”收官与“十二五”期间
2010年：聚焦后金融危机时代的“调结构、促转型”。提出全年GDP增长目标8%左右，强调管理通胀预期。
2011年：批准《国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》。将GDP增长目标调整为7%，更注重发展质量。提出建设3600万套保障性住房的计划。
2012年：将年度GDP增长目标下调至7.5%，这是八年来首次低于8%。强调扩大内需，深化改革开放。
2013年：完成国家机构领导人换届选举。审议通过《国务院机构改革和职能转变方案》，启动新一轮大部制改革。提出“打造中国经济升级版”，首次将城镇新增就业目标设定为900万人以上。
2014年：将GDP增长目标稳定在7.5%左右。审议通过《环境保护法》修订案（史上最严环保法）。明确“市场在资源配置中起决定性作用”。
（2）2015-2019年：“十三五”期间与高质量发展转型
